考虑到 1、美国的服务业时薪已经回落到2018年11月位置，开始制约消费 2、（非AI）企业资本开支和招工越来越谨慎，就业供需缺口低于周期性水平并仍在快速下行 3、低收入家庭和小企业的窘境有扩散趋势 3、TGA余额指引保守，财政发力被制约，明年年初面临债务上限扯皮 4、23Q4支撑美国经济反弹的宽财政、地产投资、私人库存投资和营建支出难以在今年复现综合判断，与市场一致预期相反：美国接下来几个月的数据还会越来越差，没有内生反弹动能。如果不尽快将利率降到中性水平以下，私人部门的预期面临着非线性变化风险。 若降息不够快、不够足，会出现以下情况： 1、私人企业从招工谨慎变成裁员 2、IRA相关的设备投资支出会冷却的更快 3. 企业削减资本支出的意愿会更强，进而扩散到CSPS，导致AI相关铲子股大幅杀估值 4. 期限溢价降不到合意位置、制约财政部提升负债久期，付息成本会进一步飙升，制约可用财力 低收入家庭从现金流问题演变为信用问题、中等收入家庭从消费降级到削减支出 期限溢价降个合意位首、制约财部提升负债久期，付息成本会进一步飙升，制约可用财力 5. 低收入家庭从现金流问题演变为信用问题、中等收入家庭从消费降级到削减支出 6. 房地产相关就业和投资会进一步冰冻。 美联储已经behind the curve了，只有降、够多够快，才是一场软着陆。